피치, 코어위브 신용 등급 'BB-' 평가

최근 신용평가사 피치(Fitch Ratings)가 코어위브(CoreWeave, Inc.)의 장기 채무자 디폴트 등급(IDR)을 BB-로 매기며, 긍정적인 전망을 제시했다. 15억 달러 규모의 새로운 우선 미확보 채권에도 BB- 등급을 부여했다. Recovery Rating은 RR4로 평가됐다. 피치가 코어위브의 신용 등급을 BB-로 평가한 것은 이번이 처음이다. 이번 평가 결과는 코어위브의 안정적이고 반복적인 수익 구조와 강력한 재무 기반을 반영한 결과다.

5월 19일(현지시간) 투자 전문매체 파이낸셜 뉴스에 따르면, 이번 평가와 전망은 코어위브의 견고한 비즈니스 모델과 낮은 단기 위험, 그리고 계약 체결 후에만 감당하는 단위 수준의 경제학 덕분이다. 비록 초기 투자 비용이 높지만, 현금 흐름이 강력하여 재무 안정성에 긍정적 영향을 미치고 있다.

비록 부채비율이 높지만, 향후 몇 년간 눈에 띄는 EBITDA 성장 잠재력을 바탕으로 감축 가능성이 명확히 보여진다. 수익성과 유동성을 유지하면서 차입금 상환 능력도 확보할 수 있어 재무 리스크는 적당한 수준이다. 2024년 12월 기준, 코어위브의 부채비율은 연간 계산 기준으로 6.6배였으며, 리스 조정 후에는 6.7배였다. 2025년에는 이 지표가 각각 5배와 5.7배로 내려갈 것으로 기대된다.

매출 의존도가 매우 높은 구조도 우려 요소 중 하나다. 2024년 기준, 마이크로소프트가 핵심 고객으로 전체 매출의 62%를 차지하며, 주요 두 고객의 합산 비중은 77%에 달한다. 오픈AI(OpenAI) 계약이 다소 영향력을 완화하긴 하지만, 여전히 고객 포트폴리오의 다변화가 시급하다. 고객 의존도를 낮추기 위한 전략적 확장이 필요하다는 의미다.

재무상태와 계약 현황은 긍정적이다. 2025년 3월 말 기준, 코어위브는 147억 달러 규모의 수행 의무(RPO)를 보유하며, 총 259억 달러의 수익 백로그를 기록했다. 이 중 11.2억 달러는 아직 회계상 인식되지 않은 신규 계약금액이며, 95% 이상이 계약 확약 계약으로 수익은 안정적으로 확보된다. 다만, 연장 또는 교체 계약 없이는 장기적 성장 유지에 어려움이 예상된다.

반면, 리스와 고객 계약 기간 간 불일치는 리스크로 작용한다. 리스는 보통 3~15년으로 긴 반면, 고객 계약은 3~5년에 불과해 장기적 수익창출과 단기 수익 간 간극이 존재한다. 이와 같은 구조적 차이는 긴밀한 계약 관리와 다각화 노력을 통해 해소해야 할 과제다.

경쟁 환경에서의 강점도 돋보인다. 코어위브는 엔비디아와의 협력, 산업 내 선도적 위치, AI 특화 서비스 강화를 통해 하이퍼스케일러와 소규모 AI 클라우드 공급자 모두와 경쟁력을 갖추고 있다. 디지털 인프라 업계 내에서는 에퀴닉스(Equinix), 디지털 리얼리티 트러스트(Digital Realty Trust), 이리디움 커뮤니케이션스(Iridium Communications), 비아샛(Viasat) 등 주요 기업들과 경쟁하면서도 성장 잠재력을 보여주는 기업이다.

피치는 코어위브의 2025년 매출이 약 55억 달러에 달하고, 2026년에는 94억 달러까지 성장할 것으로 전망하며, 이후 연평균 고단일자리 성장률이 높게 유지될 것으로 예상한다. 운영 레버리지로 인해 EBITDA 마진은 2026년 70% 이상으로 확대될 것으로 기대된다. 그러나 EBITDA 레버리지와 유동성 유지 실패, 그리고 고객 의존도 심화 등은 글로벌 신용등급 강등 가능성요인이다.

반대로, EBITDA 레버리지(엑스리스 기준)가 3.0배 이하, 혹은 리스 조정 레버리지가 4.0배 아래로 유지될 경우 신용등급이 상향될 수 있으며, 수익 다변화와 시장 확장을 통해 장기적 지속가능성을 확보하는 것이 요망된다. 현재, 2.3억 달러 규모의 현금과 신용 한도 내 가용성을 확보하고 있어, 채권 발행 후 유동성은 충족할 전망이다.

이와 같은 평가 기반으로, 코어위브의 재무 건전성과 성장 전략이 시장에서 긍정적으로 받아들여지고 있으며, 향후 전망도 신중히 관찰할 필요가 있다.

*면책 조항: 이 기사는 투자 참고용으로 이를 근거로 한 투자 손실에 대해 책임을 지지 않습니다. 해당 내용은 정보 제공의 목적으로만 해석되어야 합니다.

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